北京时间7月6日凌晨2:00，美联储发布6月13-14日FOMC货币政策会议的纪要。

会议纪要公布后，美股和美债收益率小幅回落，但随后止跌反弹；10年期美债收益率上涨，至2.350%；黄金跌幅扩大，至1220.85美元/盎司；美元指数小幅上涨，站稳96.30上方。之后，芝加哥商交所根据联邦基金利率期货的交易计算得出，9月再加息一次的概率24.3%，12月为年内第三次加息的概率略涨至63%，比6月会议纪要发布前又增加了3个百分点。以下是对于此次会议纪要的分析：

① 美联储官员对何时开始缩表存在分歧。一些官员倾向于在未来几个月开启缩表，理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备。但仍有一些官员建议将缩表推迟到今年晚些时候，以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。整体上，官员们在这一问题上存在一个“意见区间”。

② 美联储官员对缩表和加息之间的关系也存在分歧。支持推迟缩表时间的“鸽派”官员认为，在经济走势没有出现大幅偏离的背景下，近期内启动缩表恐怕会被市场误读为美联储正在加速收紧银根，暗示缩表开启之后应暂缓加息。但支持“近几个月宣布缩表”的“鹰派”官员认为，缩表不会影响加息，由缩表引发的额外政策紧缩效果将是温和的。

③ 美联储官员对于失业率也存在分歧。持有“鹰派”观点的官员认为，失业率持续低于联储设定的长期自然失业率（即充分就业下的失业率）4.7%，可能会加速通胀的上行压力，造成宏观经济或金融市场的失衡风险，最终导致严重的经济衰退。因此，必须靠现在起逐步加息和缩表来预防，否则会导致未来突然收紧货币政策，损害经济增长。但有数名官员支持植入“失业率将持续性地在正常利率更长周期里低于当前预期”这样的政策。

④ 绝大多数美联储官员将通胀疲软归结于临时性的特殊因素。例如：无线通讯服务和处方药的价格骤降等，因此对中期通胀没有实际影响，不会妨碍逐步加息的路径。但也有部分官员表达了对通胀进展可能已经放缓的担忧，认为近期的疲软可能持续。

⑤ 美联储官员警告风险资产价格过高。尽管美联储在2015年12月以来已经加息四次，但美债收益率在6月最后一周之前持续低走，股指保持高位徘徊，美股已经坚持了8年的牛市并没有中断迹象，显示金融状况持续宽松，同美联储加息后的通常反应截然相反。官员们对于债市的这种情况进行了讨论，认为美债收益率接近年内低位是由于长期经济增速堪忧，也同美联储持有4.5万亿美元庞大的资产负债表有关。另外，美联储几位官员表达了对股市等风险资产价格偏高的担忧。同时认为，过低的波动率和较低的股权溢价都加剧了未来金融系统稳定的风险。